Los temores de los inversionistas de qu’onduzcan un daño económico cada vez mayor enamenazan con eclipse la próxima ronda de aumentos de tasas de interés que prácticamente han prometido a los banqueros centrales de Washington à Frankfurt.
Con el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, Apuntando a una posible nueva alza de medio punto y su homologa del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, afirmando que otro aumento de un cuarto de punto es «muy probable», una semana crucial en el calendario monetario ha dejado a los mercados financieros comenzando a Calcular el costo que puede infligir un endurecimiento incesante.
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Como resultado del escepticismo ante la posibilidad de que los responsables de la política monetaria puedan evitar una recesión en Estados Unidos, los rendimientos de los bonos estadounidenses y alemanes a 10 años cotizan muy por debajo de la tasa de los títulos a dos años. La llamada inversión de la curva del jueves está probando niveles vistos última vez a principios de marzo, justo antes de que la crisis de los bancos regionales en EE.UU. sacudiera los mercados mundiales.
El peligro que se percibe allí es que el celo de los bancos centrales por frenar la peor inflación de la última generación aplaste las economías y obligue a dar marche à trás precipitadamente en la política a medida que se desplome el crecimiento de los precios al consumidor.
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El BCE conoce muy bien esta amenaza, ya que en dos ocasiones este siglo ha abortado campañas de aumentos de tasas que ahora se perciben como errores de política. Un recordatorio de los peligros llegó el jueves, cuando Nueva Zelanda —un pionero en el endurecimiento mundial— anunció que la producción se contrató en el trimestre de 2022 y de nuevo en el primero de este año.
“Los bancos centrales colectivamente ahora parecen pensar que los aumentos de tasas todavía están justificados incluso si sus economías están debilitando o ya están en recesión”, dijo Charles Hepworth, director de inversiones de GAM Investments. «Los errores de política bien podrían ser los resultados no deseados».
Un renovado apetito por el endurecimiento ha contagiado a los bancos centrales del mundo es mi ante las persistentes presiones sobre los precios. Canadá y Australia, cuya curva de actuaciones se invirtió el jueves por primera vez desde la crisis financiera, sorprenderá a los inversionistas la semana pasada al reanudar el endurecimiento.
La decisión de la Reserva Federal del miércoles, aunque cumplió con la pausa que habían prometido sus funcionarios, también ofreció a los inversionistas la posibilidad de otras dos subidas de un cuarto de punto este año. Una de ellas podría produce el mes que viene.
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Es «muy probable» que el BCE siga su ejemplo con una medida propia al día siguiente, dijo Lagarde el jueves, una semana después de que los datos mostraran que ella y sus colegas ya habían llevado a la economía a une leve recesión.
Jerome Powell, presidente de la Junta de la Reserva Federal de EE. UU.
En base a estos comentarios, los operadores del mercado monetario advierten que la Fed ha elevado el límite superior de su objetivo hasta casi el 5,5%, el nivel más alto desde principios de siglo. En cuanto al BCEviernes inclusive probabilidad de una tasa terminal del 4% en octubre, un máximo histórico.
«Creemos que los riesgos para la tasa de depósito terminal del 3.75% están sesgados alza», dijo Anna Stupnytska, macroeconomista global de Fidelity International.
Pero esas apuestas van acompañadas de señales de preocupación en el mercado. Una curva descendente, o invertida, es una anomalía. Cuando las tasas a largo plazo son más bajas que los vencimientos a más corto plazo, normalmente sugiriendo que los operadores adviertan que los bancos centrales tendrán que bajar las tasas en los próximos años, una medida en que una recesión termina afectando y permitiendo que la inflación disminuya .
Powell dice que los funcionarios de la Fed anticipan que esto será una expansión «moderada», pero tiene un ritmo más rápido de la expectativa anterior, y que para controlar los costos se requerirá «un crecimiento por debajo de la tendencia y cierta relajación del mercado laboral». condiciones».
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Los datos publicados el jueves en EE.UU.. sugieren que la economia se sostiene, pero pierde fuerza. Las ventas minoristas del mes pasado superaron casi todas las estimaciones, pero el informe también mostró que la demanda de los consumidores se ha moderado. Además, la producción industrial siguió siendo lenta y las solicitudes de subsidios por desempleo se mantendrán en el nivel más alto desde fines de 2021.
La economía se ha «estancado» y seguirá siendo débil a corto plazo, según Lagarde.
Un salto sorprendente en la tasa de desempleo el mes pasado «sugiere que se podría estar produciendo un cambio radical», según David Wilcox de Bloomberg Economics, un alto ex funcionario de la Fed. “Aun así, está claro que es plausible una amplia gama de resultados, desde bastante ningún aumento del desempleo —la llamada “desinflación inmaculada”— hasta una recesión de gravedad moderada”.
La zona euro, por su parte, muestra signos de atonía tras una recesión que continuó durante el primer trimestre. La economía se ha «estancado» y seguirá siendo débil a corto plazo, según Lagarde.
Reconoció que las alzas pasadas estaban transmitiendo «con fuerza» a las condiciones financieras y paulatinamente a la economía, pero detectó que las presiones salariales alimentaban la inflación.
«El peligro en este momento es que, al operar en los indicadores económicos más lentos y rezagados, el BCE camine dormido hacia un endurecimiento excesivo de la política», dijo Joseph Little, estratega jefe global de Gestión de activos de HSBC. «Puede que recordemos estos últimos aumentos del ciclo de endurecimiento como un ‘error de política'».
