Esta semana se resguardó la puerta al que podría ser otro de los negocios business business más important del año. El grupo inglés Casino puede vender actividades en América Latina, lo que incluye Almacenes Éxito.

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Aunque en 48 horas apareció un interesado, menos tiempo tardó el Companhia Brasileira de Distribuição (GPA) —que la mayoría de las acciones de Éxito controla— en rechazar la oferta al considerar que no refleja el valor real de la compañía. El lunes pasado, GPA, filial de Grupo Casino, anunció que vender Almacenes Éxito es una salida para reducir sus deudas millonarias —al cierre del 2022 eran de 6.400 millones de euros— y garantizar su sostenibilidad económica.

El primero en mostrar interés en este negocio fue el empresario Jaime Gilinsky, que próximamente será el acionista mayoritario de Nutresa, junto con su familia y su socio de Emiratos Árabes IHC Capital Holding.

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Ofreció 836 millones de dólares en efectivo por el 96.52 por ciento de las aciones —sin prima de control—, pero GPA aseguró que esta propuesta “no refleja parámetros adecuados de razonabilidad financiera para una transacción de esta naturaleza”.

Jaime y Gabriel Gilinski (padre e hijo) durante una asamblea de accionistas de Grupo Sura.

Los expertos coinciden y confirman que Gilinski trata de «pescar en río revuelto» y lanzó esta oferta tan baja, no porque crea que la compañía valga poco, sino porque sabe que el dueño de Éxito se encuentra en una situación difícil por sus deudas y busca liquidez.
«Lo que intentó fue ofrecer un precio para tantear el terreno y la necesidad de Grupo Casino para aceptar las transacciones. No se descarta que esta no sea la única ofrecida que se vaya a hacer», asegura Jahnisi Cáceres, analista de renta variable en Acciones y Valores.

Efectivamente, fuentes del mercado le aseguraron a EL TIEMPO que Gilinski no descarta presentar una nueva oferta, pues estaba al pendiente de la reacción de la acción de GPA en Brasil para hacer los respectivos análisis. Sí que la acción de GPA experimentó 2.46 por ciento en la jornada del pasado viernes, luego de que supo que rechazó esta propuesta inicial. Los analistas explican que esa alza se debe a que están esperando una contraoferta del empresario.

¿Cuánto puede coprotagonizar?

Cáceres dice que Éxito podría valer 7 billones de pesos (1.600 millones de dólares) si se lleva en libros, es decir aproximadamente 5.450 pesos por acción.

Pero si set tiene en cuenta el precio de su acción en la Bolsa de Valores de Colombia de 4.196 pesos por acción (cierre del viernes pasado), el valor total de Éxito podría rondar los 5.400 millones de pesos.

Para Martha Juliana Silva, presidenta de Silk Banca de Inversión, —teniendo en cuenta transacciones similares en Estados Unidos, Europa y Brasil—, el valor de Éxito debe ser cercano al ebitda multiplicado por ocho veces, y no por cinco como lo refleja la oferta por Jaime Gilinsky.

Según César Tamayo, decano de la Escuela de Finanzas, Economía y Gobierno de la Universidad Eafit, determinar el valor real de la empresa implica considerar muchas variables.

El Grupo Casino vendería el Grupo Éxito.

Los más importantes están relacionados con el futuro de la compañía, es decir, los pronósticos de cuánto crecerán sus ingresos y su margen. En particular, debe considerar el flujo de caja libre y el costo de obtener capital o financiar la empresa.

El académico menciona que hay también estratégicas que un posible comprador tiene en cuenta: ¿cómo los activos y posición competitiva en el sector complementan o fortalecen al posible comprador? ¿Qué nivel de riesgo futuro enfrenta el sector en el que se encuentra la compañía que será comprada?

Además, se llevará a cabo en cuenta aspectos como el tamaño de la empresa, los productos que ofrecen, su desempeño financiero, la posición en el mercado, temas legales y el tamaño de las ventas anuales.

Otros expertos también comentan que el valor de la empresa puede sufrir o depender del paso con el sector de comercio al por menor, que está viendo amenazado por las nuevas tecnologías, y la situación política del país, porque si hay complicaciones, ningún inversionista el Apostará tiene una negociación que depende tanto de Colombia.

Incluido, en el uso de 45,118 millones de pesos que reportó en el primer trimestre del año reflejará la desaceleración de la economía, la alta inflación y mayores pérdidas de intereses, la caída fue del 30 por ciento respecto al mismo periodo del año pasado.

Teniendo en cuenta estas estimaciones, los expertos mencionan otros posibles compradores además de Jaime Gilinsky. El analista de Acciones y Valores manifiesta que la amenaza que significó la pandemia de COVID-19 sobrio la comida sana despertó el interés de grandes fondos de capital privado por adquirir empresas de este tipo.

Dice que entre los interesados ​​podrían sonar Cencosud (dueño de Easy, Metro y Jumbo) y algunos fondos como CDR, PAI, Fondo de Nutrición BFG y Auchan«teniendo en cuenta operaciones que se han hecho en los últimos años alrededor de compañías que tienen un perfil similar a Éxito».

Fuentes del mercado también expresan que existe la posibilidad de que un fondo de inversión se quede con Éxito para luego vender sus diferentes negociaciones por separado y así obtener más ganancias, ya que trata de una operación que es más financiera.

Pero César Tamayo afirmó que esto será posible si se acompaña de algún social que conozca uno o más de los sectores en los que se encuentra el Grupo Éxito, porque “no se trata de una participación minoritaria o pasiva, sino de más del 90 por ciento de participación, lo que requiere control y dirección”.

En Colombia será un poco más difícil encontrar compradores potenciales teniendo en cuenta lo grande que es Éxito en el sector minorista. Sin embargo, los expertos no descartan que los dueños de Alkosto, Ara o D1 también pueden mostrar algún interés, pero la oferta podría ser menor que el valor de la empresa porque el riesgo financiero es alto.

Para concretarse la compra por parte de alguna compañía que ya tenga una gran presencia en el país, es muy probable que esté condicionada por la Superintendencia de Industria y Comercio para evitar posiciones dominantes en el mercado. Es decir, que tenga que poner a la venta algunos activos, comme le ocurrió a Éxito en el 2010, cuando quedó con los supermercados Cafam. La Superindustria ordenó vender cuatro supermercados Cafam, dos supermercados Carulla y un Surtimax para reducir su cuota de mercado y no generar restricciones significativas a la competencia.

Si a GPA le llega una oferta atractiva, el cierre de la operación podría tomar varios meses. De acuerdo con la presidenta de Silk Banca de Inversión, si todo avanza rápido, serían unos ocho meses, de lo contrario, podría tardar hasta un año.

Lo que esta en venta

Grupo Éxito es más que almacenes y supermercados. Tiene cuantiosas inversiones no solo en retail, sino también en el sector inmobiliario (Viva Malls) y en el financiero (Tuya). Está presente en 23 departamentos de Colombia con 515 almacenes que operan bajo sus marcas Éxito, Carulla, Surtimax y Súper Inter, Entre otros. Además, su presencia en Uruguay y Argentina.

En 2022, Almacenes Éxito se posiciona como la sexta empresa más grande en ventas en todo el país, tras Ecopetrol, Reficar, Terpel, Cerrejón y Drummond. De hecho, es la primera mayor compañía en ventas que no está relacionada con el sector de los hidrocarburos y la minería.

En 2022, Grupo Éxito vendió 15,100 millones de pesos, un incremento de 16,1 para 2021,

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Cortesía: Grupo Éxito

Vendió 15,1 billones de pesos, un aumento del 16,1 por ciento respecto a 2021, y reportó una ganancia de 99.000 billones de pesos, aunque cayó el 79 por ciento. De acuerdo con cifras revelado por el Superintendencia de Sociedadessus activos eran de 14,8 billones de pesos, sus pasivos sumaban 7,6 billones de pesos y el patrimonio alcanzaba los 7,2 billones de pesos al cierre del 2022.

Entre las 1.000 empresas más grandes del país, hay 17 negocios en este sector y Almacenes Éxito representa el 26 por ciento de las ventas totales. La rentabilidad de estas actividades, donde se ganan con este peso invertido, es del 1 por ciento, igual al conjunto de empresas de este segmento.

LINA QUIROGA RUBIO
Redacción Economía
deiqui@eltiempo.com